良好的业绩+比较优势,医药有望再次成为“整合的焦点”| | 2019年10月[邢正医药医药行业月度投资报告]

1月和10月,审查了制药行业战略和建议的投资组合。9月份股市上涨,沪深300指数整个月上涨1.40%。

医疗和生物部门也有所增长。中信医疗指数整个月上涨0.27%,较沪深300指数下跌1.13个百分点。

自2019年初以来,所有子行业都经历了普遍增长,医药行业在所有子行业中处于中上水平(根据中信产业指数计算,医药行业指数自2019年初以来上涨了31.68%,比沪深300指数高出3.71个百分点,在29个一级行业中排名第7)。

1.210投资策略●更好的业绩+比较优势,医药有望再次成为“整合的焦点”。在过去的一周里,市场受到了冲击,医药行业指数的周跌幅超过了3%。展望未来,投资者面临三个变量:1 .第三季度的结果;2.医药行业继续实行集中采购政策;3.行业外外部宏观形势的波动。

那么三者的共鸣将引导医药行业的发展方向,这是我们需要考虑的一个重要问题。

●第三季度业绩预计将继续改善。根据我们对52家上市医药公司2019年第三季度业绩的预测,预计近一半的公司将实现20%以上的利润增长率,大多数公司将保持稳定的增长趋势。

这有三个主要原因。第一,总公司的优势效应。在集中采购、促进和鼓励创新的背景下,总公司的集中度和竞争优势日益明显。作为行业内的优质企业,上市公司的增长率预计将继续高于行业平均水平。二是优惠政策,既包括扣除R&D费用(R&D医药企业投资强度普遍较大),也包括从4月1日起降低增值税(对于药品等终端产品定价稳定、毛利率明显大于净利润的行业,减税是灵活的);第三是基数效用——由于流感疫情和原油价格上涨,Q1 2018年基数较高,2019年利润同比增长率预计将继续上升。

考虑到医药本身是一个绩效驱动的行业,我们认为企业的第三季度市场仍然值得期待。

●集中采购和扩展后,行业的长期逻辑变得更加清晰。最近,国家组织了一个药品集中采购和使用试点项目。全国范围的扩张导致了所提议的选择的结果。成功的企业、价格和供应省份的集中采购和扩展被确定。

采购覆盖区域(即采购联盟)覆盖除“4+7”城市和后续省份(河北/福建)以外的其余25个省和自治区。对成功企业数量的要求已经从以前的“4+7”地区从单个企业变为多个企业,实际上选择了其中1/2/3的企业,从而获得了第一年商定采购量计算基数的50%/60%/70%的总市场份额。

共有77家公司参加了投标,选出了45家公司和60种产品。

从结果来看,竞争格局决定了企业产品的最终衰落。

与联盟地区2018年最低采购价格相比,待选价格(即报价)平均降低59%;与“4+7”试点中选择的价格水平相比,平均降幅为25%。

其中,不少于2家制造商(包括通过一致性评估的和原始研究企业)的符合招标条件的品种受益于良好的竞争格局,其价格比“4+7”集中采购的价格低约1.3%,不缺乏零下跌的价格。

这次会议的结果进一步加强了已经形成的制药工业的投资逻辑。

在短期内,具有一致评价和良好竞争模式的增量品种有望迅速扩大市场份额,成为一些企业的增长点。

但是,从长远来看,随着竞争的加剧,仿制药的价格趋势将继续逐渐下降,转型创新仍然是国内仿制药企业典型的升级路径。

预计核心资产+成功转型企业将是投资者的基本配置。

●外部宏观波动预计会导致药物的持续“聚集”。近年来,投资者越来越关注外部政策的波动及其对股票市场投资的可能影响。在这种背景下,制药行业预计将继续受到投资者的追捧,成为以内需为主的行业,行业数据表现更好,产业政策自主权更大。预计药品的“聚集”趋势将持续一段时间。

在投资策略方面,我们仍然建议投资者在保持核心资产的同时,积极增加头寸,改变目标。

对于前者,我们建议投资者关注艾德生物、金玉医药和范俭生物,对于后者,我们建议投资者关注朱莉集团和迈克生物等品种。

从长远来看,核心资产仍然是配置的主线。资本市场的开放带来了外资配置的长期增长。外资把“大跌大买、小跌小买”作为首要目标。国内投资者越来越难以“小规模经营”。最好保持底部位置。

我们眼中的核心资产主线:创新药物销售商:姚明康德(临床前CRO全球领导者)、泰格医学(临床CRO国内领导者)、凯利英(CDMO国内领导者)、ed biology(伴随诊断国内领导者)医疗器械:mirex medical(国内最大医疗器械公司)、Antu biology(IVD高增长领导者)、lepp medical(创新医疗器械代表)、Yu Yu Yue Medical(家用医疗器械负责人)“大消费”:艾尔眼科(医疗服务负责人)。 于今医药(ICL负责人)、冯毅制药(优秀连锁制药企业)、黄自片(中药及医疗消费品代表)。

●10月推荐的组合和配置:9月第二个医疗和生物部门趋势回顾;2月和19日审查医疗和生物部门的趋势;9月份市场上涨,医疗行业也上涨。

截至2019年9月27日,沪深300指数上涨1.40%,中信医药指数上涨0.27%,较沪深300指数下跌1.13个百分点。

2.2板块估值水平根据我们的统计,截至2019年9月27日,医疗板块估值为32.55倍(TTM,整体方法不含负值)。

就保险费率而言,医疗行业对沪深300的估值保险费率为174.47%,而医疗行业对除银行以外的所有a股的保险费率为64.91%。

总体而言,医疗行业估值的溢价保持稳定波动趋势。

如果2019年行业利润增长率约为15%,2019年的整体估值水平将是28倍左右。

2.39本月市场股票呈上升趋势,制药行业也呈上升趋势。

在涨幅榜上,本月医药板块共130只个股上涨,其中凯利泰、博士眼镜、司太立等个股涨幅居前。在收益清单中,制药行业本月共有130只股票上涨,卡莉泰、格拉斯、李斯特和其他股票领涨。

在下跌名单中,制药行业的169只股票本月下跌,st furen、veritas medical、关昊生物和其他股票领跌。

三份兴业医疗集团月度报告摘要9月份,兴业医疗集团发布了15份研究报告。

4.医药行业经济运行数据——2019年8月行业增长率保持稳定:2019年1月至8月,医药制造业总累计经营收入同比增长8.50%,总累计利润同比增长9.5%。

我们认为,一方面,近年来,该行业的增长率继续受到投标价格限制和医疗保险费控制等严格政策的影响;另一方面,放松了医疗保险基金结算周期带来的周期性费用控制;两票制企业对企业增长政策的实施节点和许多省份对中标结果的预期都使整个行业经历了周期性的反弹;仍然有必要观察行业政策和招标采购对未来行业增长率的影响。

5.企业盈利预测与评级下表显示了兴业证券制药集团关注的a股上市公司及其盈利预测。

6.这项政策的实施比预期的更加激进。外资品种加快。一些公司在第三季度没有达到预期。证券研究报告中的媒体信息披露和重要陈述:“良好业绩+比较优势”。医学有望再次成为“整合的焦点”。邢正医药2019年10月投资月报于2019年9月30日发布。使用该研究报告的风险警告和法律声明被认为是可靠的。但是,公司不保证其准确性或完整性,也不保证本报告中包含的信息和建议不会改变。

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