主营业务价值高,并购价格高。如果要剪韭菜,两者都可以扔掉:林爽股票上市10年来“首次洗澡损失”的整个故事|市值故事

作者|小九流程编辑| CICI 2019年8月1日,宁波林爽汽车零部件有限公司(以下简称“林爽公司”)收到宁波证监局(深圳市300100)的警告信 原因是公司的业绩从盈利变为亏损,在公司业绩预测时亏损的迹象已经存在。然而,该公司2018年净利润预测为29,495,300元至119,973,300元,2018年盈利预测为71,771,700元。随后对盈利预测进行了修正,预计亏损为44,824,500元,披露不准确。 该公司2018年对母公司的净利润为-4771.8万元,不包括非盈利的净利润为-4.89亿元,这是上市10年来首次出现业绩亏损。 我那些经常关注丰云军文章的朋友们应该对2018年“欢乐之年”非常熟悉。是的,照片是你想的那样!公司2018年业绩亏损的主要原因是商誉减值3.08亿元、可供出售金融资产减值5000万元和坏账损失 这仍然是我们一层一层剥离以解开公司财务困境的旧规则。 一、公司业务介绍公司的主要业务是生产和销售汽车零部件,包括汽车内外装饰系统零件、轮毂轴承、精密注塑零件、座椅系统零件、变速器、新能源汽车电机及其控制器等。 公司属于汽车产业产业链的上游,汽车产业的发展直接影响到公司的业务。 据汽车工业协会统计,2014年至2018年中国乘用车销量分别为1971.16万辆、2116.22万辆、2437.74万辆、2471.9万辆和2371.09万辆。 乘用车销售增长率在2017年开始下降,2018年为-4.08%。 (来源:中国汽车工业协会)自2010年上市以来,公司收入包括三大类:汽车零部件销售、模具销售和加工业务 其中,汽车零部件业务收入每年占90%以上,相对较高且稳定,模具销售和加工业务收入相对较少。 2010年至2018年,公司收入从7.51亿元增加到55.6亿元,年均复合增长率为28.43%,增幅相对较快。 从每年的销售增长率来看,公司上市以来收入增长率波动很大,2012年和2013年下降到10%以下。从2014年到2015年,收入快速增长。在2015年达到峰值后,2016年又开始下降,并在过去两年保持在30%左右。 汽车零部件销售增长率与公司销售增长率的变化趋势一致,从2016年起将保持稳定,基本保持在30% (数据源:选择数据)2。投资项目混乱不堪首先,让我们了解一下2010年上市的初始投资项目 募集资金总额4.64亿元,截至2018年底,累计募集资金占承诺投资总额的96.95%。 (来源:公司重大资产重组补充说明20180316)上述五个项目中,除第五个银行贷款偿还操作非常符合预期外,其他项目无一例外,要么延期,要么未能达到预期。 总结如下:1 .项目实施地点的变更通常是公司推迟最后期限的借口。该项目预计需要一年的时间来开发和工业化汽车座椅和窗台的核心技术。预计它将在第三年投产。 由于实施地点的变更,该项目实际于2016年4月完成,交付时间也是2016年。 (来源:公司关于重大资产重组的补充说明20180316)汽车精密塑料模具技术改造项目建设期为2年,预计第三年达到生产计划。 同样,由于实施地点的改变,该项目被推迟。 公司2017年累计投资率为72.67%,项目预计生产时间为2018年,但截至2018年,项目累计投资率仅为79.65%。 (资料来源:公司关于重大资产重组的补充说明20180316)柳州分公司大型汽车内外装饰生产扩建项目因项目用地原因,原计划耗时2年建设。该项目预计将于2013年投产,但实际上将于2014年7月达到预期的可使用状态。 (来源:公司重大资产重组补充说明20180316)2。该项目未能达到预期的原因要么是黑色产业,要么是汽车座椅和摇摆窗核心技术的研发和产业化。预计年新增销售收入为2.3亿元,实际年平均销售额仅占预计比例的86.14%。 未能达到预期的原因主要包括:受行业因素影响、项目实施过程中增加的新产品、毛利较低的新客户、客户产品价格大幅下降等。 柳州分公司的大型汽车内外装饰扩建项目预计交付后实现年递增收入约2亿元,但实际收入仅为52.21% 主要原因是对该行业有利的政策已经通过,刺激政策也逐渐消退。 看到丰云军在这里真是恨铁不成钢,机会总是留给那些有准备的人!这个项目不容易处理。你责怪谁错过了好时光?重庆王林大型汽车内外饰技术改造项目神秘延期5年多,截至2018年底尚未投产。延迟的原因是客户产业布局变化的影响。 2018年,由于行业衰退、客户逐年减少和销售量下降,该项目处于亏损状态。 (来源:公司重大资产重组补充说明20180316) 3。在a股市场,有趣的多要约投资项目在并购过程中被推迟长达五年的情况也很少见。然而,公司广泛的并购之路一直稳步推进。 2014年12月,本公司以发行股票和支付现金的方式购买了襄阳新火炬科技有限公司和襄阳兴革伦网络科技有限公司(以下简称“新火炬”)持有的湖北新火炬科技有限公司(以下简称“新火炬”)100%股权,其中5.33亿元交易对价以发行股票支付,2.87亿元交易对价以现金支付,合计8.2亿元。 新型火炬主要从事汽车轴承、汽车轮毂轴承单元、防抱死制动系统传感器等关键汽车零部件(不包括发动机)的研发、生产和销售。 以2014年5月31日为基准日,新火炬100%股权评估值为8.27亿元,评估增值率为300%,公司账面增加商誉4.48亿元 根据以上对公司业务的介绍,我们知道2013年公司汽车零部件业务的增长趋势较低。 延长公司对新火炬的收购将有助于提高公司业绩,实现公司产品结构的延伸。 当然,绩效改进是关键 (来源:交易报告(修订版)(20141209))2014年1月,新火炬价值2.8亿元 4个月后,2014年5月20日经过两次股权转让(请记住这一天!),估价增加到3.5亿元,增加7000万元 (来源:2014-2009年交易报告(修订版)(来源:2014-2009年交易报告(修订版)),公司收购新火炬的评估日期为2014年5月31日 什么?!是的,你没听错 丰云军来告诉你,在短短的10天内,新火炬被适当估价并增加了4.77亿元。资本市场真的超出了我们停车小弟的承受能力。《风云王》10天的加班产量不超过3篇文章,仍然免费赠送给您。 一个家庭在10天内赚50亿元比风云每天早上从地铁里挤一个5美元的鸡蛋并把它倒进蛋糕里要容易得多。添加香肠仍然是不可能的!面对如此惊人的溢价,该公司这样解释。交易背景和定价基础不同,这一次人们做出了履约承诺。 (来源:交易报告(修订版)20141209)承诺期分别为2014年、2015年和2016年,扣除非经常性损益后,对母公司承诺的净利润分别为9000万元、1.1亿元和1.3亿元 绩效承诺期内,新火炬成功完成承诺绩效,实际绩效分别为1.11亿元、1.67亿元和2.01亿元。 股东们终于松了一口气。现在承诺期已经过去,新火炬的性能可能会下降!2017年和2018年的业绩分别为1.91亿元和1.26亿元,同比增长率分别为-4.98%和-34.03%。 该公司收购新火炬业务产生的4.48亿元商誉仍在账面上浮动。 像鬼一样 2.进行收购至2015年11月20日,公司宣布签署意向协议,收购山东德阳电子科技有限公司(以下简称“德阳电子”)51%的股权 为获得德阳电子、德阳电子等原实际控制人鲍文光拥有的电机、电机控制系统、电池管理系统和车辆控制系统业务。 (来源:20151215股权收购项目进展公告)(来源:田燕闸公司信息)德阳电子2014年末和2015年10月末资产负债率分别为97.27%和98.21%。它在2014年遭受了损失。2015年1月至10月,盈利1398.54万元,净利率仅为5.41% (来源:股权收购项目进展公告20151215)然而,德阳电子的估值让丰云军的眼睛一亮:债务高利润低的德阳电子净资产只有476.22万元,估值为7亿元。 估价方法经双方协商一致!!!!(来源:2015.12.15股权收购项目进展公告)在此,丰云军希望重新开始安利。目前,丰云军手中也有一家小公司。不管它有多糟糕,反正也不会负债。其净资产绝对高于BIE,年净利润为正!我不知道谁是上市公司的老板。估价,我们都来谈判 公司与德阳电子前股东签署的约束条款提到,鉴于德阳电子资产负债率高,控股股东新海洋科技通过债转股或债务豁免向德阳电子注入5000万元,以维持德阳电子的正常运营。 (来源:2015-12-15股权收购项目进展公告)此次公司业务情况良好!然而,考虑到这笔交易的3.57亿元,5000万元的成本对包老板来说实在是太好了。 此次收购使公司账面价值增加了3.29亿元,商誉价值占交易对价的92.16%,这意味着公司花了高价收购了几乎所有商誉。 德阳电子控股股东和宝老板承诺在2016年和2017年扣除不低于8000万元人民币和1.2亿元人民币的非净利润。 烧鹅和德阳电子的实际成绩分别为4300万元和6300万元,完成率分别为53.75%和52.50%。 该公司解释说,德阳电子没有完成其业绩,因为其产量和销量低于预期。 履约承诺期结束后,德阳电子不再需要携带,直接损失1.85亿元。 (来源:股权收购项目进展公告20151215)德阳电子的绩效承诺未达到预期,公司就德阳电子前控股股东和鲍老板承诺的绩效薪酬申请仲裁。 判决后,新达洋机电和鲍老板共向公司支付了1.38亿元的绩效薪酬。 然而,截至2019年审计报告批准之日,新洋机电尚未向公司支付款项。 (来源:公司2018年度报告)故事到此为止,剩下的49%仍未完成。请耐心听丰云军讲完这个故事。 当公司收购德阳电子51%的股权时,《约束条款》提到,在履约承诺到期后,公司有权优先收购德阳电子剩余的49%股权,但估值不能低于7亿元人民币,年收益率不能低于12% 请注意,公司有权优先购买,而不是购买的责任!(资料来源:股权收购项目进展公告20151215)但事情已经让公司有责任履行承诺。 2018年10月,公司收购德阳电子剩余股份,收购后持股比例达到100% 然而,德阳电子的表现并不十分令人满意。2017年,经营活动净流出超过3300万现金流,收入为2.4亿英镑。然而,2018年1月至6月,收入仅超过2100万英镑,净利润为负。 (来源:关于收购控股子公司少数股权的公告20181013)本公司收购少数股权的公告提及定价考虑,包括德阳电子的主要客户郅都电动车有限公司(以下简称“郅都车”),该公司在科技部火炬中信发布的2017年中国独角兽企业发展报告中排名第88位。 (资料来源:关于收购控股子公司少数股权的公告20181013)但是,公司并未披露郅都汽车实际上是德阳电子原实际控制人百色宝的控股公司。 (来源:田燕查公司信息)更有趣的是,该公司2018年年报披露,郅都汽车自2018年8月以来一直处于半停状态,除了多起诉讼外,无力支付德阳电子1.47亿元 (资料来源:公司2018年度报告)丰云军将于2018年8月第二天前来关注 此时,该公司已经知道郅都汽车的运营情况,但仍在2018年10月强行侵吞了剩余的少数股权!我不能就此止步,因为我最初的梦想是并购。 不管它有多糟糕,它只会被那些承诺所收买!截至2018年底,德阳的净资产为-2.46亿元,已经资不抵债。 2018年全年收入2417.5万元,几乎全部来自上半年。 (资料来源:公司2018年度报告)由于郅都无力偿还债务,2018年郅都从应收账款中获得1.47亿元,单项金额较大,单独计提坏账准备,坏账准备全部计提。 (来源:本公司2018年度报告)此外,上市公司占郅都汽车5000万元可供出售金融资产权益的4.5%,2018年也全部计入减值 (来源:公司2018年度报告)3。收购优势被打折扣。2017年1月,公司计划以发行股票和支付现金的方式收购上海叶澄汽车零部件有限公司(以下简称“叶澄股份”)的100%股权,交易对价为人民币4.65亿元。 以2016年10月31日为基准日,叶澄股票资产净值为4.66亿元,评估增值率为146.32% 2017年2月,随着公司股价持续下跌,公司以这种方式申请终止收购交易,并将交易方案改为所有现金收购,交易对价不变,账面形成商誉2.18亿元。 (来源:本公司独立董事关于修改交易方案的意见)本公司收购叶澄股份的目的是丰富产品线,获取叶澄股份的客户资源。 (来源:修订后的公司收购20170125)叶澄前五大客户的销售额占近90%,上汽大众的销售额约占营业收入的60% 此外,叶澄前五大客户相对稳定。 尽管客户来源相对稳定,但这也反映了其对大客户的强烈依赖。 (来源:修订后的公司收购20170125)叶澄股份原股东承诺2017年和2018年分别实现5300万元和5950万元,而实际实现仅为4393.91万元和3501.64万元 业绩承诺未能兑现的原因是客户的销售额达不到预期,这意味着公司收购叶澄股票的优势变成了劣势。 丰云军了解到,叶澄主要客户SAIC集团(600104,SH)2017年上汽大众的产量实际上比2016年有所增加。 因此,可以推断,叶澄的股票对消费者上汽大众来说非常弱,更不用说它的议价能力了。 (来源:SAIC年报2017)叶澄股票的另一大客户新鹏股票(002328,深圳)的产量在2017年也有所增加 可以看出,该公司对叶澄股票的调整真的没有那么详细。 (来源:新鹏股份2017年度报告)截至2018年底,公司对叶澄股份商誉累计减值损失超过8600万元,账面余额为1.3亿元 4.控股股东放弃了“超值资金”企业,公司控股股东林爽集团有限公司(以下简称“林爽集团”)在看着眼前疲软的收购时有点担心。 2018年,本公司通过非公开发行股票和现金支付方式购买了林爽集团等公司持有的宁波林爽汽车零部件投资有限公司(以下简称“林爽投资”)的100%股权。 林爽投资主要投资汽车零部件项目,但其三个子公司DSIHoldingsPtyLimited(以下简称“DSI公司”)、湖南吉盛国际动力传动系统有限公司和山东德胜传动有限公司主要从事汽车自动变速器及零部件的设计、制造和销售。 (来源:公司收购报告书20180306修订版)以2017年4月30日为评估基准日,林爽投资净资产账面价值为6.16亿元,收益法评估净资产价值为23.17亿元,评估增值率为276.08%,交易对价最终确定为23亿元。 此前,2017年1月,林爽集团以每股1元的价格将林爽投资2%的股权转让给宁海吉盛传输科技有限公司(以下简称“宁海吉盛”)。 公司解释称,这一定价的合理性在于宁海吉盛是一个激励核心员工的员工持股平台,目的是调动员工提供更好的服务,激发员工的积极性。 林爽此时的投资价值为5.5亿元。 (来源:公司2018 03 06年度修订收购报告)2017年7月,林爽集团同意浙江吉利控股集团有限公司(以下简称“吉利集团”)的子公司上海华普汽车有限公司(以下简称“上海华普”)以每股1.047元的价格增加林爽集团的资本,其中6400万元占10%,当时林爽的投资价值为6.4亿元。 (资料来源:公司20180306修订收购报告)定价公司还解释称,林爽投资于2016年8月与吉利集团签署了协议。当DSI公司被注入上市公司时,吉利集团将持有林爽投资的10%。 上市后,人们对未来持乐观态度。他们增持股份不成问题。然而,林爽投资公司及其股东真的很仁慈。2015年收购的每日生活指数的估值应作为定价基础。 你能告诉我林爽投资公司是否忘记了它的价值?风云君提醒我,2017年4月,你自己的价值已经升至23.17亿元。(来源:修订后的公司收购报告20180306)据称,控股股东前来拯救市场,将这些有价值的公司投入上市公司,并承诺2018年、2019年和2020年的业绩分别为2.52亿元、3.43亿元和4.12亿元。 2018年林爽投资实际完成额仅为1.24亿元,完成率不到一半。 演出没有达到预期的原因也是可以想象的。该公司表示,汽车行业整体疲软,客户销售没有达到预期。 云风君想问,在根据收益法进行评估时,你没有考虑行业对收入的影响吗?于2018年,本公司并无因收购林爽投资而产生的1.63亿元商誉减值 4.简要财务分析1。盈利能力下降(数据源:选择数据)公司2010年至2018年的毛利率分别为31.25%、29.23%、27.91%、26.82%、26.99%、26.88%、27.95%、24.03%、18.76%,总体呈下降趋势 公司整体毛利率的下降主要受汽车零部件业务毛利率的影响,从2010年的30.84%下降到2018年的18.81%,基本符合公司整体毛利率的变化趋势。 从2010年到2018年,成本率变化不大,基本波动在15%左右 销售净利率和净资产收益率受公司销售毛利率的影响,呈逐步下降趋势。 影响公司盈利能力的主要因素是汽车零部件业务。由于该公司自2018年上市以来遭遇了十年来的首次亏损,净销售利率和股本回报率均为负值。 2.偿债能力下降。自该公司上市以来,其资产负债率一直在上升,从不到30%飙升至60%以上,这表明该公司的长期债务风险有所增加。 短期偿付能力指数的流动比率和速动比率正在逐渐下降,表明短期偿付能力压力正在增加。 (数据来源:选择数据)五、结论2018年4月,公司改变了应收账款的会计估计,将一年内的应收账款分为3个月和3-12个月。 1年以下的原应收账款统一计提5%的坏账准备,变更后3个月以下的应收账款不计提坏账准备,坏账准备在3-12个月内计提10%。 坏账计提比率的调整使2018年利润增加3690万元 该公司2018年的业绩损失已成定局。这种调整对当年业绩的影响并不重要,但在下一年操作可能更方便。 最后,我想再次提醒大家密切关注这本书上的70亿商誉。 他们像幽灵一样,漂浮在双林股份报告上

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注